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□郵儲銀行 薛飛周四，迷你倉西貢央行開展14天逆回購操作190億元，利率與上期持平。資金面在上午稍緊之後，下午轉為寬鬆，資金壓力有所緩和。債市方面，昨日上午利率品種延續此前回暖的表現，各期限買盤積極，需求較多，但利率波動尚屬溫和。下午市場情緒突然變化，在10年期國債的帶動下，利率品種收益率大幅下修，瞬間直線回落，早盤成交在4.52%的130018，直接被買盤一路推至4.36%，短時間內快速下行16bp，此後，各期限國債收益率紛紛應聲回落，買盤成交意願強烈，賣盤轉而惜售。金融債方面，買盤亦較為積極，全天各期限品種收益率下行在4-7bp左右，但較國債而言顯得更為理性。對於近期債市回暖，市場已經有所預期，但昨日的反彈幅度，依舊超出了很多人的預料。此輪債市反彈，除了某些超預期因素外，還包含以下幾方面因素的疊加作用：第一，政策性銀行調整發行計劃，利率債供給壓力減少，一級密集供給帶迷你倉將軍澳二級收益率上行的局面大為緩解。第二，市場對於“9號文”的利好預期持續發酵，市場對於監管層規範銀行非標業務，控制非標規模的猜測，給機構帶來利好債市的預期。第三，央行持續逆回購，及未續做年內最近一隻到期央票，對市場情緒帶來較大安撫。目前，下修的主要動力應該來自一級供給減少，招標利率的下行，帶動了二級市場的轉暖。此外，利率超調之後，交易及投資盤亦有回補及配置需求。但債市是否會就此形成一波趨勢性行情，還有待進一步確認。首先，下周利率債供給增加，國開、農發及國債均有發行，如無調整，規模預計在600億左右，在供給的推動下，利率品種有一定的調整壓力；其次，央行的態度及操作也極為關鍵，雖然預計12月份財政投放力度較大，但如果央行加大緊縮力度，將再次改變市場預期；最後，下月經濟及通脹數據仍需密切關注，雖然數據大幅超預期的可能性不大，但基本面及美國QE退出進程仍是市場密切關注的焦點。迷你倉尖沙咀